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三安光电(600703)深度陈诉:加码 化合物半导体 全球LED芯片龙头展翅再腾飞
发布时间:2021-02-24 23:59浏览次数:

  投资要点:

    Mini/Micro LED 驱动LED 行业新成长。自2009 年以来LED 芯片行业现已经历三轮景气周期,每轮景气周期均由LED 产品新需求带动,目前Mini/Micro LED 有望驱动行业再次进入上升周期。Mini LED 技术成熟、量产可行,38坊平台 ,未来有望在中高端液晶显示屏背光、LED 显示等领域得到大规模应用。根据集邦咨询推算,65 寸UHD 4K 电视(使用约16,000 颗LED)的被动式驱动的Mini LED 背光显示器模组成本约为650-690 美元,据GGII 数据,2018 年国内Mini LED 市场规模为5.21 亿元,预计到2022年将达到306.58 亿元,年复合增速为175%;Micro LED 显示性能优于现有技术,目前技术尚不成熟,长期来看具有很好的市场发展空间。

    化合物半导体市场风起云涌,市场前景广阔。伴随着5G、IOT 物联网时代的来临,以砷化镓、氮化镓、碳化硅为代表的化合物半导体市场有望快速崛起。其中,GaAs 作为手机PA 和Switch 的主流材料,据集邦咨询顾问预测,2023 年中国手机砷化镓PA 市场规模达到57.27 亿美元;GaN高频性能突出,是5G 基站器件关键材料,有望率先在快充领域大放异彩,Yole 预计2023 年全球氮化镓功率器件市场规模将达到13 亿美元;目前SiC 主要应用于新能源汽车及其配套充电桩等大功率场景,根据IHSMarkit 数据,2019 年碳化硅功率器件市场规模约6.1 亿美元,受新能源汽车等领域快速崛起的需求驱动,2025 年碳化硅功率器件的市场规模将达到30 亿美元,年均复合增速达到30.4%。

    深度布局Mini/Micro LED 芯片产业,加码化合物半导体大有可为。三安光电作为全球LED 芯片生产龙头,产业链全方位布局,技术与规模优势显著。公司不断调整产品结构,积极布局Mini/Micro LED 等新兴应用领域,与科锐、格力电器、美的集团等国内外下游大厂建立了合作伙伴关系。

      2018 年与三星电子签署供货协议,目前就Mini/Micro LED 芯片已实现批量供货三星;2020 年与TCL 华星达成战略合作并成立联合实验室,共同发力Micro LED 显示技术的研发推广。此外,2014 年公司成立三安集成布局化合物半导体晶圆制造的代工服务,目前三安集成已经成为国内化合物半导体制造领军者,产品已取得国内重要客户合格供应商认证,具有广阔的成长空间。我们认为公司在LED 领域竞争优势明显,伴随着LED 行业需求逐步转暖以及Mini/Micro LED 新兴应用的兴起,将会充分受益,此外,公司深度布局化合物半导体制造领域,有望乘第三代半导体崛起之东风,实现二次腾飞。

    盈利预测与投资评级。预计公司2020-2022 年实现营业收入分别为85.13/111.25/129.33 亿元,实现归属于母公司净利润分别为14.72/20.34/25.67 亿元,对应EPS 分别为0.33/0.45/0.57 元/股,当前股价对应PE 估值分别为100/73/58 倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:LED 产品价格下降,行业需求不及预期;Mini/Micro LED 研发与应用不及预期;化合物半导体研发生产不及预期;化合物半导体国产替代不确定性风险。

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